龙8long8,午间阅读|霍华德·马克斯:认识并接受周期
霍华德认为,只要有人类存在,就会有周期。经济、市场、心理等各个方面都会经历周期性的波动。因此,投资者需要时刻准备应对周期的变化,而不是试图预测或避免周期,周期永恒。龙8long8唯一官方网站
全球经济如同一部庞大的机器,在周期性的波动中前行。随着各国央行货币政策的调整,市场资金流动的方向和速度也在不断变化。股票市场作为经济的晴雨表,更是直观地反映了市场周期的变化。从纳斯达克指数的屡创新高,到沪深300的震荡调整,每一个细微变化都预示着经济周期的又一轮旋转,每一次市场的波动也体现了周期的力量。以上证指数为例,2023年年末收盘为2974.93点,如今半年已过,行情如过山车一般,短暂冲高后又回落,让不少投资者叫苦不迭。
在当今这个瞬息万变的世界中,每位投资者都渴望能够洞察市场的脉搏,把握未来的趋势。然而,市场的波动往往令人捉摸不透,经济周期的起伏更是让许多人措手不及。幸运的是,价值投资大师霍华德·马克斯的《周期》一书为投资者提供了一把钥匙,让投资者能够更深入地理解周期,从而在投资中做出更加明智的决策。它不仅是一部关于周期的著作,更是一本指导投资者如何在复杂经济环境中稳健前行的宝典。
霍华德·马克斯生于1946年4月23日,本科和硕士分别毕业于芝加哥大学和宾夕法尼亚大学沃顿商学院,早年任职于花旗集团、西部信托集团。1995年,与5位合伙人成立橡树资本管理公司(Oaktree Capital Management),2012年公司在纽约证券交易所上市。橡树资本主要从事另类投资,已经成为全球最大的不良证券投资机构。
马克斯本身是一位深度的价值投资者,他深受格雷厄姆投资理念的影响,坚信投资就是“以五毛钱买一块钱的东西”。在《周期》一书中,他将价值投资与周期理论紧密结合,提出了许多具有实用价值的投资策略。这位价值投资的杰出代表,以其深厚的市场洞察力和丰富的投资经验,为我们绘制了一幅市场周期的详尽图谱。他认为,投资人必须学习财务会计、证券分析等主要课程做企业的基本面分析。同时,他强调在周期的极限区域进行逆向投资的重要性。在周期的极限区域进行逆向投资,是价值投资者获取超额收益的关键。这种投资策略不仅有助于降低投资风险,还能提高投资收益的稳定性。当市场处于极度悲观或极度乐观时,往往会出现定价错误的机会,这时正是价值投资者出手的好时机。
《周期》一书是霍华德多年投资经验的结晶,他详细阐述了市场周期的各个方面,包括经济周期、政府干预经济周期、企业盈利周期、投资人心理和情绪钟摆、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期以及市场周期等。通过这些周期的详细剖析,马克斯帮助读者理解市场波动的内在逻辑,从而在投资中占据先机。他指出,市场周期是由多种因素共同作用的结果,而投资者需要把握这些因素的变化规律,才能在市场中立于不败之地。
查理·芒格有一句名言:“如果我知道我将会死在哪里,那我就永远不去那里。”这句富含哲理的话提醒我们,无论何时何地,都要时刻做好准备,应对不可预测的未来,做到未雨绸缪,防患于未然。
霍华德在书中用类似的观点,解释了为什么投资需要研究周期?他指出,在周期的不同位置,投资者的胜率不同,赢面也会发生相应的变化。投资者如果既理解周期变化又会利用规律,就可以顺应周期趋势提高投资回报率。具体来说,当周期位置对投资者更有利时,可以增加赌注,投入更多资金买入资产,提高组合的进攻性;相反,当周期位置对投资者不利的时候,可以退出市场,把钱从赌桌上拿回来,增强组合的防守性。不断地分析周期,因时而变,与时俱进,校准投资组合布局,就能驾驭市场,获得超额回报。
研究周期的意义有两点。一是研究周期能够帮助投资者确定价格趋势。以股票市场为例,经济扩张时期,随着公司利润增长和投资者信心增强,股票价格往往上涨;相反,经济收缩时期,公司盈利能力下降,投资者信心减弱,股票价格则可能下跌。通过分析周期规律,投资者可以识别股价波动的模式,并据此预测未来的趋势,从而做出更为明智的投资决策;二是研究周期有助于投资者更好地管理风险。了解市场周期的不同阶段及其特点,可以帮助投资者在合适的时机调整投资组合,减少不必要的损失。例如,在经济扩张时期,投资者可能更倾向于投资增长型公司;而在经济收缩时期,则可能选择防御性更强的股票或债券。通过灵活的资产配置,投资者可以在不同市场环境下保持相对稳定的收益。
霍华德在书中详细阐述了几种不同的周期类型及其规律。这些周期类型和规律对于投资者理解市场动态、把握投资机会具有重要意义。周期从大类上可分为三类,分别是基本面周期、心理周期和市场周期,这三类周期几乎涵盖了所有可能影响投资决策的因素。
基本面周期又包含经济周期、政府逆调节周期以及企业盈利周期。经济周期有长有短,长周期的核心影响因子是人口增长和科技进步,这些都是慢变量,需要较长时间才能感知其大变化。短周期则围绕长期趋势波动,形成复苏、繁荣、衰退、萧条的循环。政府逆调节周期则是指政府通过货币政策(如央行控制流动性)和财政政策(如中央政府管理需求)来逆周期调节,以熨平经济波动。企业盈利周期源于经济周期,但更为复杂,因为它还受到产业结构和个体企业经营状况的影响。
心理周期则包含心理钟摆和风险态度周期。投资人的心理像钟摆一样,从一个极端摆向另一个极端,很少停留在中心点(理性、平和的状态)。这种心理波动对投资决策产生重大影响。此外,投资者在不同市场环境下对风险的态度会发生变化,这种变化也呈现出周期性特征,在牛市期间,投资者风险承受能力增强,愿意购买高风险资产;在熊市期间,则相反。
市场周期包含的因素则更多,分别为周期、信贷周期、不良债权周期以及房地产周期。周期是市场周期的重要表现,通常包括牛市和熊市的交替。牛市期间,投资者情绪高涨,股价上涨;熊市期间,投资者情绪悲观,股价下跌。信贷市场的周期性波动对经济和市场有重要影响。信贷宽松时,资金成本低,经济活动增加;信贷收紧时,资金成本高,经济活动减缓。不良债权周期与信贷周期紧密相关,不良债权的产生和处置也呈现出周期性特征,信贷宽松时不良债权可能增加,信贷收紧时则可能加速不良债权的处置。房地产市场同样存在周期性波动,受到经济、政策、人口等多种因素的影响。
这些不同类型的周期呈现出三大规律。一是周期不走直线,必走曲线。霍华德指出,市场运动不是直线式的,而是曲线式的。大涨之后往往伴随着大跌,大跌之后则可能迎来大涨。这种波动性使得市场趋势难以准确预测,但投资者可以通过观察市场趋势的转变来把握投资机会;二是周期不会相同,只会相似。历史不会重演过去的细节,但会重复相似的过程。的波动中,尽管具体的细节和时间点不会完全相同,但整体的趋势和模式却常常呈现出相似性。投资者可以通过观察历史数据和趋势来预测未来的可能性龙8long8,但需要注意市场受到许多随机因素的影响,预测的准确性有限;三是周期少走中间,多走极端。市场周期围绕基本趋势线或平均线上下波动,但市场很少停留在中心点或平均线附近。相反,市场往往会走到一个极端后再向另一个极端运动。这种极端的波动性使得的风险和收益都呈现出巨大的不确定性。投资者需要认识到这种波动性,并制定相应的投资策略来应对。
霍华德认为,只要有人类存在,就会有周期。经济、市场、心理等各个方面都会经历周期性的波动。因此,投资者需要时刻准备应对周期的变化,而不是试图预测或避免周期,周期永恒。合理应对周期需要做到以下几点:
首先投资者需要建立清醒的认知,认识并接受周期。市场的不确定性是常态。投资者需要认识到市场的不可预测性和随机性,并据此制定灵活的投资策略。同时,他建议投资者保持谨慎和理性的态度,避免被市场情绪所左右。面对未来的市场周期变化,投资者需要具备足够的知识和勇气来应对。知识可以帮助投资者更好地理解市场规律和周期特征;而勇气则能让投资者在市场极端情况下保持冷静和坚定,做出正确的投资决策。
其次,霍华德建议投资者弄清楚自己所处的周期阶段,去测量“市场的温度”。这意味着要关注市场的当前状况,包括估值水平、市场情绪、经济指标等,以判断市场是否过热或过冷。通过测量市场温度,投资者可以做出更明智的投资决策,避免在市场极端情况下盲目追涨杀跌。
再次,投资者需要保持投资组合的平衡。霍华德强调,投资者需要在不同的资产类别和行业之间进行分散投资,以降低单一资产或行业带来的风险。同时,他建议投资者根据市场周期的变化调整投资组合的配置,以应对市场的波动。最后,投资者需要不断学习和适应市场的变化。市场环境和周期特征会随着时间的推移而发生变化,因此投资者需要保持敏锐的观察力和学习能力,以便及时调整自己的投资策略和应对方法。
在投资的长河中,每一位航行者都在寻找那盏能指引方向的明灯,在周期的轮回中,唯有深刻洞察其规律,以知识与勇气为翼,方能于市场的风浪中翱翔,不被历史的尘埃所淹没,于波动中寻得财富的恒久之道。